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融資租賃證券化給租賃公司帶來(lái)資金來(lái)源的同時(shí)，我們看到正在逐漸改變著租賃公司的行為模式：可以預(yù)見，融資租賃資產(chǎn)證券化正在更為深遠(yuǎn)地影響租賃行業(yè)業(yè)態(tài)。

2015年資產(chǎn)證券化井噴式發(fā)展，有望超過(guò)過(guò)去九年的總和，其中，尤以融資租賃資產(chǎn)證券化異軍突起，幾乎從零起步，陡崖式躍升，引人注目。

根據(jù)監(jiān)管部門的不同，目前市場(chǎng)上租賃公司有三種，即金融租賃公司、外商融資租賃公司、內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃公司；大致又可以歸屬為兩大類，即金融租賃公司和融資租賃公司，前者由銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立，后者由商務(wù)部獨(dú)立批準(zhǔn)或與國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合批準(zhǔn)設(shè)立。

相應(yīng)地，融資租賃資產(chǎn)證券化也可以細(xì)分為兩大類，即金融租賃資產(chǎn)證券化和融資租賃資產(chǎn)證券化。金融租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體為金融租賃公司，采用“主體審批+產(chǎn)品備案”的模式，主要由商業(yè)銀行或者證券公司作為發(fā)行承銷商通過(guò)信托計(jì)劃設(shè)立，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行。融資租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體為商務(wù)部批準(zhǔn)設(shè)立的融資租賃公司，采用“備案制”發(fā)行，由證券公司或基金子公司作為發(fā)行承銷商通過(guò)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立，在交易所市場(chǎng)發(fā)行。

從政策層面看，金融租賃和融資租賃資產(chǎn)證券化兩個(gè)市場(chǎng)在2014年都實(shí)現(xiàn)了歷史性的跨越。金融租賃資產(chǎn)證券化方面，2014年3月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)修訂了《金融租賃公司管理辦法》，經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后金融租賃公司可開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；2014年11月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，信貸資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)為備案制，業(yè)務(wù)資格由銀監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部審批，產(chǎn)品在發(fā)行前向銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部進(jìn)行備案登記。

融資租賃資產(chǎn)證券化方面，2014年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由事前行政審批改為事后備案，并實(shí)施負(fù)面清單管理。備案制改革之后，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由證券交易所事前確認(rèn)產(chǎn)品是否符合掛牌條件，并由中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)行事后備案，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行效率因此大幅提升，租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。

金融租賃和融資租賃資產(chǎn)證券化市場(chǎng)幾乎同時(shí)啟動(dòng)發(fā)力，金額迅速增長(zhǎng)。在金融租賃資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，2014年9月，交銀租賃發(fā)行首單金租ABS，規(guī)模10.1億元；截至2015年11月底，交銀租賃、華融租賃、工銀租賃、江蘇租賃、招銀租賃五家公司共發(fā)行6筆金租ABS，發(fā)行總規(guī)模約達(dá)78億元。在融資租賃資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，截至2015年11月底，共有約55筆ABS產(chǎn)品在交易所發(fā)行，金額達(dá)629億元。

資產(chǎn)證券化對(duì)于金融租賃和融資租賃公司的重要性不同。截至2015年11月底，金融租賃ABS累計(jì)發(fā)行規(guī)模78億，約占當(dāng)期金融租賃1.47萬(wàn)億總資產(chǎn)的0.5%；融資租賃ABS規(guī)模629億約占當(dāng)期融資租賃資產(chǎn)總規(guī)模約2.4萬(wàn)億的3%。備案制以來(lái)交易所發(fā)行的租賃ABS產(chǎn)品達(dá)48只，約占租賃ABS產(chǎn)品總發(fā)行數(shù)的87%；發(fā)行規(guī)模達(dá)465億，約占租賃ABS產(chǎn)品總發(fā)行規(guī)模的74%。其中包括遠(yuǎn)東租賃、寶信租賃、匯通租賃、先鋒租賃在內(nèi)的國(guó)內(nèi)多家租賃公司已經(jīng)在交易所發(fā)行了超過(guò)四期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。金融租賃和融資租賃公司對(duì)資產(chǎn)證券化的歡迎程度不同，這主要源于金融租賃公司大多具有銀行股東背景，容易獲得低成本資金，資產(chǎn)證券化對(duì)金融租賃公司吸引力相對(duì)較小，更多地是將資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新、嘗試和補(bǔ)充；對(duì)于融資租賃公司而言，則是在銀行貸款之外，開辟了一個(gè)重要的資金來(lái)源渠道。

金融租賃和融資租賃資產(chǎn)證券化對(duì)各自交易市場(chǎng)的重要性也不同。截至2015年11月底，金融租賃ABS總規(guī)模約占到銀行間市場(chǎng)ABS規(guī)模的1.1%；而融資租賃ABS則約占交易所ABS產(chǎn)品總發(fā)行規(guī)模的29%。這也正好體現(xiàn)出融資租賃資產(chǎn)期限以3-5年中長(zhǎng)期為主，現(xiàn)金流穩(wěn)定，適宜資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)；同時(shí)，資產(chǎn)證券化手段也正好契合了融資租賃公司獲得多元化低成本資金來(lái)源的需求。

從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，租賃資產(chǎn)證券化發(fā)行主體有擴(kuò)容趨勢(shì)、租賃公司發(fā)行ABS成本近期明顯有走低趨勢(shì)、證券化帶動(dòng)了租賃業(yè)務(wù)模式結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新趨勢(shì)。

選擇資產(chǎn)證券化融資的租賃公司主體不斷擴(kuò)充，越來(lái)越多的中小租賃公司通過(guò)資產(chǎn)證券化渠道進(jìn)行融資。隨著參與證券化的租賃公司越來(lái)越多，租賃標(biāo)的所涉及行業(yè)不斷增多，涵蓋了制造業(yè)、醫(yī)療、環(huán)保節(jié)能等傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)。

同時(shí)，資產(chǎn)證券化使得融資租賃公司的融資利率近期不斷下降。隨著國(guó)內(nèi)貸款利率的下降、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的常態(tài)化發(fā)展，投資者參與認(rèn)購(gòu)ABS交易的意愿逐漸加強(qiáng)，自今年4月份以來(lái)，ABS產(chǎn)品票面利率顯著下降。部分優(yōu)質(zhì)租賃公司，通過(guò)資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資，其加權(quán)票面利率已經(jīng)低于銀行同期貸款利率。

再者，受到證券化的帶動(dòng)，租賃公司業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新，交易結(jié)構(gòu)日益多樣化。租賃公司在存量資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上，在未來(lái)做租賃資產(chǎn)的初期，便會(huì)考慮ABS的運(yùn)用，設(shè)計(jì)為“自持資產(chǎn)+證券化”的結(jié)構(gòu)，從而在為客戶降低融資成本的同時(shí)，讓租賃公司通過(guò)杠桿結(jié)構(gòu)獲得較高收益。

正如一位資深證券化業(yè)內(nèi)人士所言，“證券化是一種工具、業(yè)務(wù)模式，更是一種理念”。融資租賃證券化給租賃公司帶來(lái)資金來(lái)源的同時(shí)，我們看到正在逐漸改變著租賃公司的行為模式：證券化的基礎(chǔ)融資租賃資產(chǎn)從存量資產(chǎn)擴(kuò)展到增量資產(chǎn)，租賃公司證券化的目的從獲得資金來(lái)源擴(kuò)展到降低融資成本，租賃公司通過(guò)證券化獲得低成本資金從而使得提升目標(biāo)客戶層級(jí)成為可能，ABS回購(gòu)式發(fā)展使得資產(chǎn)流動(dòng)性的提高又為進(jìn)一步降低融資成本提供了可能。可以預(yù)見，融資租賃資產(chǎn)證券化正在更為深遠(yuǎn)地影響租賃行業(yè)業(yè)態(tài)。

作者：史平武，系中建投租賃有限公司副總經(jīng)理；文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)