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金融租賃公司創新“租+投”業務路徑初探

對國內金融業來說，深化金融體制改革、金融脫媒和客戶需求多元化是大勢所趨，這其中，以信貸為核心工具的傳統融資業務面臨著巨大挑戰。縱觀國內外金融市場發展歷程，銀行業借助投資工具開展綜合化經營是轉型的重要路徑，對于金融租賃公司而言，推動投資業務也有接近的動因和邏輯。特別是今年以來，銀行在“投貸聯動”的政策推動下已經明顯加快實踐步伐，而國內融資租賃公司也已先于金融租賃公司開展了較多可以借鑒的務實探索。

分析金融租賃公司的“租+投”業務，不應是簡單的嘗試投資類業務，而是要科學植入投資思維，以服務客戶為中心，綜合運用租賃、資管、PE、證券等金融媒介，在合規經營的前提下為客戶提供整體解決方案的經營模式。可以說，這一業務可能成為金融租賃公司自身打造新的戰略業務模式和開辟新盈利模式的重要選擇。

和商業銀行面臨的挑戰一樣，利率市場化導致金融租賃公司利差收窄，以往金融租賃公司對優質客戶的傳統競爭手段包括價格競爭、擔保方式競爭、額度競爭等，隨著利率市場化和競爭主體增加，傳統競爭模式受到極大挑戰，利差收入的渠道不斷收窄，通過投資業務可實現由傳統競爭向解決方案競爭轉變，從而降低利差依賴。分析過往歷史，各國利率市場化加速實現時幾乎都伴隨著金融業危機，比如美國在上世紀80年代全面放開利率管制后，就大量中小銀行破產倒閉，租賃公司也受到很大沖擊。以投資思維調整收入結構，降低利差依賴度，是值得租賃公司重視的應對手段。

從內生需求來看，金融脫媒加劇，客戶的需求呈現多元化，催促著金租公司提供和創造更多的服務模式。在經濟深度調整和轉型時期，傳統產業模式成熟風險較低，但資產重、收益預期低，新興產業資產輕、預期高，但波動大風險高，如何引導要素合理流動，這是金融企業必須關切和破解的重大問題。目前，國內租賃業務仍以債權理念為導向，但新興產業領域的許多創新型企業其經營和風險特質難以對接傳統信貸方式，無法得到支持，形成市場上的資源錯配。“投租聯動”能夠減少企業負債和降低資金成本，也符合新興企業的發展規律和需求。市場競爭歷來不進則退，在此趨勢下，金融租賃公司行業要么以投資思維主動參與金融創新，要么則被逐步邊緣化。

目前，以中關村科技租賃公司等為代表的融資租賃公司已經進行了不少“租+投”業務的探索實踐，其基本業務模式也被稱為“創投租賃”，即租賃公司以租金和認股權作為投資回報，為處在初創期和成長期的企業提供租賃服務。在滿足中小型科技企業融資需求的同時，也不會過分稀釋創業團隊的權益。

目前比較成型的創投租賃模式有以下幾種：

1、租賃+股權模式。處于創業期的成長型公司前期需要較多現金流投入，如果單純依靠債權投資往往難以為繼。在這樣的情況下，租賃公司可以為企業設計一個租賃+股權的投資模型，出讓一部分債權回報，換取一定比例股權，一方面減少企業的還款壓力，降低了企業的融資成本，同時租賃公司可以通過股權投資來實現較高收益。

2、股權模式。科技型中小企業往往風險較大，難以符合租賃業務投放的標準，租賃公司可以在和企業方簽訂融資租賃合同時附帶認股權協議，在租賃風險較大的情況下利用添加認股權的條件，彌補風險帶來的收益。

3、租賃公司和投資機構聯合的創投模式，這種業務接近于“租賃+財務顧問”，租賃公司向市場化的PE機構推薦優質項目，雙方各自發揮業務優勢，幫助中小型企業渡過創業關。

總體來看，租賃公司“創投租賃”業務的設計思路借鑒了商業銀行的投資業務，需要關注的是，和商業銀行一樣，目前的監管政策對直投業務都有明確的規定和制約，銀行不是“投”的合格主體，只能通過另設載體，或者用理財資金認購夾層類資產等復雜的交易結構來實現股權投資。工農中建等大型國有銀行一般具有國外投行牌照和機構，通過中銀國際、農銀國際等境外子公司參與境內股權投資。招行、興業、浦發等全國股份制銀行以及大型城商行，通常以“貸款+認股期權”的方式與市場化的私募股權投資(PE)機構合作開展投貸聯動。這種方式是銀行在授信的同時提前約定貸款作價轉換為股權、期權的比例，在企業IPO或股權增值、溢價后，銀行可選擇行權，并由代持機構拋售股權而實現收益。

“租賃+投資”業務是金融租賃公司豐富盈利模式的重要方向，未來可能成為推動金融租賃業務轉型的戰略級創新，需要通過理念創新、模式創新和機制創新形成整體模式。

但必須看到，金融租賃在債權融資上具有業務優勢，但這也形成了思維和行為的慣性，股權融資上缺乏深刻認識和系統準備。金融租賃公司開展“租賃+投資”業務不可盲目，要逐步推進，首先可以從試點項目做起，邊具體實踐并學習完善，先探索金租公司內部租賃業務與投資業務之間相互支持配合形成“租賃+投資”模式，條件成熟后再由金租公司與外部券商、基金合作形成“租賃+投資”模式。

特別要注意的是，投資思維下的租賃業務，除了傳統的信用風險外，進一步增加了政策風險和聲譽風險，金融租賃公司應進一步加強政策研究、市場跟蹤和內部監督，確保合規經營，嚴控風險事件。

具體來看：

首先，要轉變經營理念。進一步強化“客戶為中心”的經營理念，以投資思維升級業務模式，推動傳統租賃與直投業務聯動，統籌運用各種融資模式滿足客戶需求，將“提供綜合解決方案”確立為新的競爭手段。

同時，要調整內部組織分工并完善協調機制。為客戶提供“租賃+投資”一攬子解決方案需要高效的部門聯動和配合，建議成立由金租公司主要負責人領導的“租賃+投資”的推進小組，整合公司資源，提高業務效率和效果，明確業務拓展的前臺部門，明確負責綜合解決方案設計的中后臺部門，匹配相應的項目資金和評審力量，并以“權責匹配”原則進行績效分配。

重要的是，要建立“租賃+投資”業務的項目篩選和評估模型。在項目選擇上，“租賃+投資”業務要求金租引入投資理念，逐漸形成超越租賃業務的基本面研究能力、風險識別和把控能力。目前，市場化投資機構的基本投資理念有幾大支點，可供金租作為基本模型來借鑒：一看管理團隊；二看行業未來成長性；三看商業模式跟競爭對手有什么區別；最后是資本市場是否認可，被資本市場認可意味著能最大化實現投資效應，也是最優的退出方式。其中在行業選擇方面，金租公司可與自身的專業化方向對照，圍繞未來更具成長空間的綠色、數據和大健康等產業，并根據經濟趨勢來動態的調整產業方向。

最后，加強隊伍建設。專業化人才隊伍是業務轉型的基礎，要以市以市場化方式引入優秀成熟的投資團隊，同時通過理論培訓和業務實踐等方式培育和提升專業團隊，加以績效考核激勵的吸引，最終形成核心業務團隊。